廣發基金蔣科：從產業趨勢入手 把握投資確定性
2023-03-23來源：證券時報
廣發趨勢動力基金經理蔣科日前接受中國證券報記者采訪時表示，從產業趨勢入手進行基本面投資，可以有效提高投資的確定性。因為產業趨勢一旦形成，會經歷較為完整的生命周期，持續時間較長，空間相對較大，對拐點的把握確定性也更高。
追求確定性大于彈性
“萬物皆周期，新興行業也有自身的周期，只是它的周期非常長而已。我理解的新興成長行業是科技成長和高端制造，它們能夠通過自身的技術迭代、產品研發不斷獲得量價的成長?！睂Ξa業周期的深刻理解，讓蔣科管理的基金取得良好的業績。Wind數據顯示，自2020年4月30日至今年3月1日，廣發趨勢動力累計回報率75.42%，年化回報率21.90%。
沉穩的性格加之扎實的研究基本功，讓蔣科在走上投資崗位后更加注重確定性。他將自己的投資理念總結為“從確定性出發的成長投資，追求確定性大于彈性，重視阿爾法強于貝塔?！?/div>
具體到組合管理上，他首先會分析宏觀經濟，做出方向性的判斷，自上而下地篩選出值得重點關注的行業，再結合對行業的理解，在產業趨勢向好的行業中尋找有阿爾法的公司。
除了產業趨勢投資外，蔣科還從基本面研究出發，兼顧兩類機會：一是高安全邊際的價值投資，這類標的由于本身估值較低，安全性較好，需要重點關注業績增長的持續性。二是困境反轉下的逆向投資，蔣科傾向于在企業有真實的經營業績反轉出現之后再進行投資，而不是基于反轉預期就進行投資。
從持倉風格來看，蔣科在配置上注重均衡和分散，呈現均衡偏成長的特點。廣發趨勢動力的歷史持倉顯示，近三年來，基金主要配置的行業包括TMT、化工、醫藥生物、機械設備、食品飲料等行業，行業配置較為分散。
“均衡和分散的配置能增強組合的反脆弱性。我個人覺得，無論我們的研究能力有多強、投資經驗有多豐富，黑天鵝事件還是會不斷發生?！笔Y科介紹。
找準產業趨勢
從盈利增長的角度，如何把握確定性更高的長期機會？蔣科的策略是努力找準產業趨勢。從產業趨勢入手進行基本面投資，優選趨勢中預期投資回報率更高的公司進行配置，而不是一攬子買入獲得行業的貝塔。
“產業趨勢就是一種時代潮流，一旦形成，其趨勢無法阻擋?！笔Y科表示，產業趨勢投資跟景氣度投資最大的區別就在于，長期景氣的持續性比較強。景氣度可能來自產業趨勢，也可能來自別的因素，比如短期外部環境擾動、庫存等周期因素，其持續性難以準確判斷。而產業趨勢主要來自新技術、新產品和新商業模式等，從萌芽期到市場培育期，再到快速成長期、成熟與衰落期，這樣一個完整的產業生命周期跨度往往是以幾年為維度，在投資上有比較充分的時間進行操作。
“奔騰的浪花，在成形之前判斷它有多大，是一件不容易的事?！笔Y科坦言，產業趨勢的跟蹤難度較大，因為它沒有可簡單量化的財務指標，需要依賴產業界的調研，與產業專家等進行充分探討，并觀察銷量、產量、滲透率等領先指標的變化。如果產業趨勢形成，跨過閾值之后，應該是快速上行，如果跨過閾值后未能快速上行，就要重新審視產業趨勢的邏輯。即便是驗證產業趨勢形成之后，還需要投入更多的精力和更高的跟蹤頻率來觀察其未來發展空間。
談及當前的市場，科技成長和高端制造是蔣科重點關注的兩大產業方向，它們能夠通過自身的技術迭代、產品研發進步獲得量價的成長。蔣科表示，高端制造板塊包含電動車、光伏、風電、儲能，它們以新能源為主導，這是一個非常長期的過程，會涌現豐富的投資機會。在科技成長板塊中，他關注電子和計算機板塊，尤其是以VR、AR為代表的電子創新產品和人工智能應用技術突破。
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（文章來源：證券時報 作者：萬宇）
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